光大证券：给予宏达电子买入评级

光大证券股份有限公司刘宇辰近期对宏达电子(300726)进行研究并发布了研究报告《跟踪点评：短期增速放缓，关注产品拓展可能带来的增量》，本报告对宏达电子给出买入评级，当前股价为44.44元。

宏达电子(300726)

22H1收入、利润同比增速相比21年同期有所放缓：公司22H1实现营业收入11.03亿元，同比增长19.51%；实现归母净利润4.50亿元，同比增长12.68%；实现归母扣非净利润4.18亿元，同比增长16.57%。Q2单季度，实现营业收入6.74亿元，同比增长24.00%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长20.16%。由于国内疫情反复、产业链中下游库存消化能力受限等因素影响，22H1公司收入、利润同比增速相比21年同期有所放缓。

毛利率同比小幅下降，费用率明显下降：22H1，公司整体毛利率为69.69%，同比降低0.27PCT。其中元器件业务毛利率70.79%，同比降低0.03PCT；模块及其他产品业务毛利率63.45%，同比降低0.96PCT。22Q2整体毛利率为69.01%，同比降低0.77PCT，或因产品结构调整所致。期间费用方面，销售费用同比下降46.78%，主要原因是22H1项目奖金减少；研发费用同比增长70.26%，主要原因是研发项目、研发投入增加；综合期间费用率16.18%，同比降低3.10PCT。

募投项目提升非钽业务产能，推动产品横向布局：公司于2021年进行定增，募集资金总额10亿元，用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。微波电子元器件生产基地建设项目达产后，公司预计将新增陶瓷电容器产能20亿只/年，新增环行器及隔离器产能150万只/年，每年增加5.06亿元营业收入。公司迎合智能化制造与国产替代的需要，抓住新能源汽车、5G通信等行业发展契机，横向拓展非钽业务，培育新的利润增长点。

下游需求持续增长，公司积极准备后续生产：至22年2季度末，公司应收账款相比上一年度末增加69.91%。预付账款相比上一年度末增加64.57%，tp钱包下载主要系公司提前向供应商采购准备后续生产。存货相比上一年度末增加19.26%，主要因为公司业务规模发展壮大，原材料备货及库存商品增加。

盈利预测、估值与评级：公司22H1收入、利润增长符合预期，我们维持公司2022-2024年归母净利润10.08/12.41/14.68亿元的盈利预测，EPS分别达到2.45/3.01/3.56元，当前股价对应PE分别为18/15/12X。尽管外部环境面临着多重不确定性，但公司不断开发新的下游客户需求，根据市场需求以及产品技术演进，推出光电耦合器，控制器，高压大容量系列高分子铝电容器等新产品，有助于实现长期可持续发展。结合当前估值水平，维持公司“买入”评级。

风险提示：高可靠产品销量不及预期的风险；高可靠产品毛利率下降的风险；国外疫情逐渐得到控制后竞争对手产能恢复导致民品价格回落、毛利率下降的风险；新产品市场拓展进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)王聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.35亿，根据现价换算的预测PE为17.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为68.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏达电子（300726）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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